茅台算奢侈品吗？

六月下旬，好赌的中国人心情都不太好。

一边是世界杯小组赛犹如过山车，买多赔多，买少赔更多，小组赛结束，梅西总算不慌了，至少还能跟法国决一雌雄，勒夫也不慌了，带着德国队回家了。

小组出线后，球迷继续调侃梅西

另一边，中国股市终于跌破3000点心理防线，这下没人再敢随便预测底在哪里，轮到中国股民们心慌慌，终日不得入梦。

就在上个月中，股市飘忽不定、上上下下之时，却有牛股一枝独秀，创历史新高，股价突破800元，更创造了1万亿的市值，它就是茅台，中国A股上市公司排名第七位，在由银行、保险和能源公司为主的前十大中，茅台酒显得特别另类。

大概是2018年初，茅台神话已经被推上顶峰，因为彼时茅台市值曾经一度超过世界第一大奢侈品集团LVMH。

LV是LVMH集团的头牌

有人开玩笑说，“拿一瓶茅台酒，可以换一个LV包、一件Dior礼服、一只宝格丽戒指、一款泰格豪雅腕表再加上一瓶酩悦香槟的奢华套装”。

然而，中国白酒第一股，真的够资格换一个LVMH集团吗？

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老股民们应该还记得，茅台神话，十多年前那轮牛市曾上演过，众多公募基金重仓抢购，“中国唯一能够称得上奢侈品的品牌”，成为当年唯一一只“百元大股”。

过去十年间，如果你一直持有茅台股票，不算分红，股价上涨就让你资产增值八倍，比在北京、上海买房还要赚。那么茅台酒是不是奢侈品呢？

国人一直有个中国奢侈品牌梦想

我们说奢侈品，一是产品要稀缺，二是价值要永恒。稀缺是不能无限增加产量，产地、或者技术、或者人为设定不可逾越的上限，而需求则是可以无限增加的；永恒性是产品、或者品牌，可以持久保持它的品质和定位。

只要不走出茅台镇，坚守有限的产量，只要中国人对白酒热情不减，一边喝一边藏，那么茅台酒真的越来越像奢侈品了。

不过LVMH旗下有70个品牌之多，不乏LV、Berluti、纪梵希这样全球知名的时尚品牌；宝格丽、CHAUMET、真力时等硬奢珠宝腕表；更重要的是，其酒品部门有酩悦、唐培里侬香槟和轩尼诗白兰地等全球知名酒品26个。

2018福布斯全球品牌价值Top100榜单，中国只有华为一家，位列79，品牌价值84亿美元，茅台并没进入前100；而LV品牌高居第15位，价值达336亿美元。这么看，一个茅台品牌，没办法和一个奢侈品帝国比肩。

2018年福布斯品牌价值榜，LV位列15

不过这种品牌价值评估，各机构数据模型不同结果差异巨大，自说自话，参考性比较低。

我们从投资角度来考虑，把两家企业放在同一个股票市场，比较一个简单指标——投资回报率。

茅台酒2017年净利270亿，按1万亿市值，其市盈率37倍，简单说，如果你年初买1万块茅台股票，年底利润全部分红，那么你能分到270块，年化投资回报率是2.7%。

LVMH集团近一个月平均市盈率26倍，同样道理，如果你买1万块LVMH股票，那么你能分到385块，年化回报率3.85%，比茅台高出1个多点收益。

显然LVMH比茅台更会赚钱，如果你有机会买LVMH的股票，那么就不要选择茅台。

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也许是天朝股市估值偏高，如果用市值等价交换的办法，茅台不仅等于一个LVMH集团，还可以把开云集团、历峰集团和斯沃琪集团一起打包换回来。

同样在法国上市的开云集团，拥有Gucci、Saint Laurent、宝诗龙珠宝、雅典表等奢侈品牌，是全球第二大奢侈品集团，目前其市值600亿欧元，折合4600多亿人民币。

而瑞士股票市场上的历峰集团，其旗下拥有卡地亚、江诗丹顿、积家、朗格等知名珠宝腕表品牌，最新市值477亿瑞郎，折合近3200亿人民币。

被誉为瑞士钟表业“拯救者”的斯沃琪集团，拥有从顶级到入门的完美瑞士名表组合，宝玑、宝珀、欧米茄、浪琴、天梭、斯沃琪等近20个品牌，价格覆盖上百万到几百块，买瑞士表怎么都绕不开它。不过它目前市值最低，只有233亿瑞郎，折合人民币1500亿多一点。

斯沃琪集团的腕表品牌矩阵

这三大奢侈品集团总市值加起来不到9500亿人民币，所以拿市值1万亿的茅台去换，不但拥有了一个极其奢华的品牌组合，还能找回几百亿的现金呢！

其实，这三大奢侈品集团同LVMH一样很赚钱，可能是他们的投资者太挑剔了。

以开云集团为例，受惠于Gucci品牌连续超过40%的季度增幅，其股价一路上涨，半年来已超过三成，最近一个月平均市盈率也达到了31倍。也就是说你投资开云，回报率是3.22%，比LVMH要低一些，但也比茅台高出0.5个百分点。

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虽然2017年四大奢侈集团都取得了不错增长，但资本市场相对来说，反应比较冷静，甚至是冷漠，股价反馈要低很多。

最可怜要数历峰集团，公布业绩那天，虽然销售额和利润都很漂亮，但是股价却来了一个年度最大单日跌幅，为啥？因为历峰报告说，上一财年又花了2亿多欧元回购经销商库存。

虽然这个动作减少了过去一年股东应得收益，但实际这又是对未来负责的积极举动，合理化库存预示着接下来业绩会更好。

5月底瑞银集团UBS发布的一份《欧洲奢侈腕表研究报告》，引用了卡地亚的表态：过去两年回购库存非常有效，现在品牌库存非常健康，未来业绩将受益。

可怜的欧洲奢侈品公司，还是来中国资本市场吧，中国股民会善待你们。

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瑞银那份研究报告，也着重“感谢”了中国市场，因为中国消费者购买力的强劲回升，全球奢侈品市场已经复苏。

中国市场有多重要呢？斯沃琪和历峰两大硬奢集团2017年的业绩，几乎一半仰仗中国消费者——斯沃琪44%销售额来自大中华地区，历峰集团38%收入由中国消费者贡献。

瑞银报告中国人买走近一半奢侈品腕表

瑞银又详细分析了亚洲钟表行的数据，结论也相同：英皇、亨得利、周大福、东方表行等瑞士腕表的主要经销商，不但内地业务持续增长，受惠于旅游恢复，其香港同店销售也都获得双位数增长，低迷多年的香港表行，终于又可以扬眉吐气了。

LVMH和开云以时尚产品为主，没有像历峰和斯沃琪那么依赖中国市场，不过它们整个亚太地区销售额也都有35%，超过三分之一的业绩来自亚洲。

开云年报比较了收入地域属性的变化：亚太地区份额由2008年的9%增加到2017年的35%，十年增加三倍，并不是其他地区减少，而是亚太区绝对销售收入增加更迅猛。这与中国奢侈品市场的崛起刚好吻合，中国市场对于奢侈品牌们来说，重要性不言而喻。

开云数据表明，时尚产品也受益于中国市场崛起

另外瑞银报告还有一个有意思的结论，珠宝增长要比腕表显著，无论是历峰集团卡地亚的业绩，还是LVMH集团宝格丽的增长，都显示出珠宝产品增幅明显更大，这与男性珠宝产品的流行趋势也十分符合。

当你看到张震戴着卡地亚豹头戒指，王源戴上萧邦Ice Cube，吴亦凡戴着宝格丽全套古董，除了惊艳，也会明白这背后的数据支持，品牌并非胡来。

吴亦凡佩戴宝格丽，男人戴珠宝已成风尚

当中国人成为世界奢侈品的主要购买者，中国人自己的奢侈品牌在哪里，中国资本购买国外奢侈品牌，这样的话题自然变得敏感，成为关注焦点。

茅台酒算不算奢侈品，没有必要跟LVMH比市值，资本数据只是不那么重要的一个指标。也许用取长补短不太合适，但产品设计、品牌文化、历史底蕴等等，茅台还有很多事要做。

至少《战狼2》里吴京那样喝茅台，打开方式真的不对呢。

卢曦采访手记系头条号签约作者
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